同质性预期_Homogeneous Expectations

什么是“同质性预期”？

“同质性预期”是指在哈里·马科维茨的现代投资组合理论（MPT）中所表达的一种假设，即所有投资者在特定情况下具有相同的预期并做出相同的选择。

现代投资组合理论由哈里·马科维茨在其1952年论文《投资组合选择》中首创，是一项获得诺贝尔奖的理论。这一投资模型旨在最大化回报，同时承担尽可能低的风险——MPT假设所有投资者都是风险厌恶者，风险是获得更高回报的固有部分。[1]

马科维茨认为，解决之道在于构建多元资产的投资组合。当将被视为高风险的资产（例如小盘股）与其他资产并列时，它们的风险特征将发生变化，从而形成平衡，因为每类资产在市场周期中的表现各异。

根据该理论，构建投资组合需要遵循四个步骤：

同质性预期是MPT的一项核心原则。它基本上假设所有投资者在制定有效投资组合时对于输入（包括资产回报、方差和协方差）有相同的预期。

根据同质性预期，如果投资者被展示多个具有不同回报但风险相同的投资计划，他们将选择回报最高的计划。反之，如果投资者看到不同风险但回报相同的计划，他们将选择风险最低的那个。

如您所见，同质性预期的假设基于投资者是理性行为者的理论。他们的思维方式相似，唯有当下事实影响他们。这也是许多经典经济理论的基本假设。

马科维茨的MPT和同质性预期理论彻底改变了投资策略，强调了投资组合、风险及证券之间关系和多样化的重要性。

许多投资者避免试图进行市场时机把握，更倾向于购买证券并长期持有，这被称为买入并持有策略。马科维茨提倡的平衡资产配置方法帮助他们构建稳健的投资组合。

MPT也遭到了不少反对意见。假设本身就是有风险的，而同质性预期则提出了众多假设。

该理论认为市场始终高效，投资者的思维方式相似。然而，行为金融学的研究对此提出质疑，认为人类和投资者并不总是理性，且存在不同的认知和目标，这影响了他们的思维过程。

MPT将所有投资者视为相同，暗示他们都希望在不承担不必要风险的情况下最大化回报，理解预期收益，在做决策时不考虑佣金，并且获取相同的信息。历史证明，这并不总是成立，这对MPT及其核心信念——同质性预期的有效性提出了质疑。

[1] The Nobel Prize. "Prize in Economic Science 1990." Accessed May 5, 2021.